11月10日，市場(chǎng)熱議科技股估值重構(gòu)時(shí)，化工板塊正悄然完成周期底部的最后打磨。不同于市場(chǎng)常見(jiàn)的周期敘事，當(dāng)前化工行業(yè)的周期反轉(zhuǎn)邏輯無(wú)需依賴傳統(tǒng)類比，而是扎根于資本開(kāi)支增速轉(zhuǎn)負(fù)的硬性數(shù)據(jù)、產(chǎn)品價(jià)格的歷史低位以及PPI改善的政策協(xié)同效應(yīng)。這些要素共同指向一個(gè)確定性結(jié)論：與2016年供給側(cè)改革前的布局窗口高度相似，化工ETF周期反轉(zhuǎn)臨界點(diǎn)。

資本開(kāi)支增速轉(zhuǎn)負(fù)是供給端收縮的明確信號(hào)。2025年6月，化工行業(yè)資本開(kāi)支累計(jì)同比首次轉(zhuǎn)負(fù)，7月、8月分別錄得-4.7%、-5.2%的負(fù)增長(zhǎng)。這一數(shù)據(jù)與2016年2月行業(yè)資本開(kāi)支轉(zhuǎn)負(fù)形成歷史呼應(yīng)。彼時(shí)，供給側(cè)改革推動(dòng)落后產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度提升，產(chǎn)品價(jià)格震蕩上行。本輪資本開(kāi)支負(fù)增長(zhǎng)背后，是行業(yè)對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能的主動(dòng)調(diào)整——企業(yè)不再盲目擴(kuò)張，轉(zhuǎn)而聚焦技術(shù)升級(jí)與成本控制。這種轉(zhuǎn)變直接體現(xiàn)在開(kāi)工率數(shù)據(jù)上：當(dāng)前化工行業(yè)開(kāi)工率達(dá)67.79%，處于歷史95%分位點(diǎn)，但不同于2015年的無(wú)序擴(kuò)張，本輪高開(kāi)工率伴隨著國(guó)際市場(chǎng)份額的顯著提升——中國(guó)化工已占全球約43%的份額，歐洲化工企業(yè)因能源成本高企加速出清，為國(guó)內(nèi)企業(yè)騰出市場(chǎng)空間。

產(chǎn)品價(jià)格與盈利水平的歷史低位構(gòu)成反轉(zhuǎn)的必要條件。以丙酮為例，其價(jià)格已跌至4135元/噸，刷新年內(nèi)低點(diǎn)；磷肥、氟化工等細(xì)分領(lǐng)域同樣面臨價(jià)差指數(shù)持續(xù)創(chuàng)十年最低點(diǎn)的壓力。但需注意的是，當(dāng)前企業(yè)凈利率約5%，遠(yuǎn)高于2013-2015年行業(yè)底部時(shí)期的1.2%。這種盈利能力的提升并非來(lái)自產(chǎn)品漲價(jià)，而是源于技術(shù)改革與規(guī)?；?yīng)帶來(lái)的成本優(yōu)化。例如，萬(wàn)華化學(xué)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新將MDI生產(chǎn)成本降低30%，鹽湖股份在鉀肥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)資源綜合利用率提升20%。這種內(nèi)生性增長(zhǎng)使得企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格低迷期仍能維持現(xiàn)金流穩(wěn)定，為后續(xù)反轉(zhuǎn)積蓄能量。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，截止時(shí)間2025年11月10日

PPI改善預(yù)期與內(nèi)需政策托底構(gòu)成反轉(zhuǎn)的催化動(dòng)力。10月PPI環(huán)比由持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，為年內(nèi)首次上漲；同比降幅連續(xù)第3個(gè)月收窄。反內(nèi)卷政策驅(qū)動(dòng)下，煤炭開(kāi)采、光伏設(shè)備、鋰離子電池制造等行業(yè)價(jià)格跌幅收窄，部分領(lǐng)域甚至出現(xiàn)0.6%的環(huán)比上漲。內(nèi)需政策方面，擴(kuò)內(nèi)需措施持續(xù)落地，家用器具、文娛耐用消費(fèi)品價(jià)格漲幅達(dá)2.4%-5.0%，燃油小汽車價(jià)格降幅收窄至2.3%。這種政策與市場(chǎng)的協(xié)同效應(yīng)，在2016年供給側(cè)改革中曾推動(dòng)化工行業(yè)ROE從-12.21%升至14.46%，龍頭企業(yè)股價(jià)6年漲5倍。當(dāng)前，隨著PPI月度同比拐點(diǎn)向上，化工板塊超額收益的序幕已悄然拉開(kāi)。

化工ETF作為把握這一周期反轉(zhuǎn)的工具，其投資邏輯清晰。11月10日盤中凈申購(gòu)超2億份。該ETF跟蹤中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，覆蓋化工各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域：近5成倉(cāng)位集中于萬(wàn)華化學(xué)、鹽湖股份等大市值龍頭股，分享強(qiáng)者恒強(qiáng)的投資機(jī)遇；其余5成倉(cāng)位兼顧磷肥及磷化工、氟化工、氮肥、煤化工、鈦白粉等細(xì)分領(lǐng)域龍頭股，全面把握行業(yè)底部復(fù)蘇的板塊性機(jī)會(huì)。從年度級(jí)別看，化工板塊仍處歷史底部，但前瞻指標(biāo)顯示，資本開(kāi)支增速轉(zhuǎn)負(fù)后，PPI或于2026年1月轉(zhuǎn)正，屆時(shí)化工板塊將迎來(lái)估值與盈利的雙重修復(fù)。

化工ETF行業(yè)分布圖：

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，截止時(shí)間2025年11月10日

當(dāng)前，無(wú)需依賴科技股的估值泡沫，無(wú)需追逐新能源的敘事狂熱，化工板塊正以最樸素的周期邏輯等待反轉(zhuǎn)。資本開(kāi)支轉(zhuǎn)負(fù)的供給收縮、產(chǎn)品價(jià)格的歷史低位、PPI改善的政策協(xié)同，共同構(gòu)成周期反轉(zhuǎn)的堅(jiān)實(shí)底座。

化工關(guān)聯(lián)個(gè)股：萬(wàn)華化學(xué)、鹽湖股份、巨化股份、寶豐能源、藏格礦業(yè)、華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、恒力石化、云天化、龍佰集團(tuán).

（數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD，截止時(shí)間2025年11月10日；文中個(gè)股僅作示例，不構(gòu)成實(shí)際投資建議。）

聚焦精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求，化工原料壓榨機(jī)憑借高效、精準(zhǔn)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為產(chǎn)業(yè)改造提供關(guān)鍵裝備支撐，加速行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型步伐。